Вопрос о том, что происходит с обменным и каков реальный курс тенге, довелось на днях пообсуждать в профессиональном кругу с премьером Бектеновым, пишет экономист Алмас Чукин. Встреча подтверждает, что премьеру недостаточно мнения Нацбанка, но она была закрытой, а Bizmedia.kz исходит из фактов. Если предложение «уронить тенге» до 700 — 1500 за доллар там даже прозвучало, то оно вряд ли будет принято. И, если раньше у нас было две точки зрения: вполне довольного внешне Нацбанка и встревоженных экспертов, то теперь, и правительство, надеюсь, перейдёт к профилактике резкого падения тенге. Если это имеет смысл, конечно.
Казахстанский тенге укрепился к доллару на 4,3% за год
Казахстанский тенге укрепился к доллару на 4,3% за 2025 год. Курс тенге вырос на фоне рекордно высокой базовой ставки, серьезного роста предложения валюты со стороны Нацбанка, продаж валюты квазигоссектором и притока средств нерезидентов в государственные ценные бумаги (ГЦБ). В 2024 году курс тенге снизился на 15,5%.
Укрепление тенге в Казахстане связано с $3,4 млрд портфельных инвестиций, вместо $2 млрд, объяснял председатель Национального банка Казахстана Тимур Сулейменов в ноябре 2025-го.
«Чтобы купить ценную бумагу, например облигацию Минфина, портфельный управляющий должен свои доллары конвертировать в тенге, потому что бумага продаётся в тенге. Так, приходя на рынок, он на свои доллары покупает тенговые бумаги, конвертируя доллары. Долларовое предложение растёт. В цифрах, это — дополнительно, где-то $1,4 млрд, которые инвесторы принесли на наш рынок. То есть, в среднем по году, до сентября-октября они приносили $2 млрд, сейчас — $3,4 млрд портфельных инвестиций. Это обеспечивает дополнительные доллары на рынке и, соответственно, укрепление тенге», — говорил он.
Резких движений по курсу тенге Нацбанк не предполагает
В среднем, в Казахстане в этом году доля портфельных инвестиций была около 1 трлн тенге или это — $2 млрд. Сейчас, из-за того, что стоимость тенговых инструментов повысилась, а инвестсообщество видит, что не стоит ожидать резких изменений и, в целом, в благоприятном климате, с точки зрения движения капитала, крупные суммы портфельных инвестиций приходят на наш рынок, добавил глава Нацбанка.
Спрос на доллар очень высокий. Почему курс ведёт себя в обратную сторону?
— Благодаря прошлому повышению базовой ставки до 18%, мы сделали тенговые инструменты более привлекательными для международных инвесторов. Инвестиции есть прямые и портфельные. Портфельные, это — инвестиции крупных банков, управляющих, которые всё время в поиске инвестрешений: куда можно инвестировать бумаги какого государства, корпоративного сектора, чтобы на этом заработать.
«Резких движений по курсу (тенге в Казахстане — Bizmedia.kz.) мы не предполагаем», — сказал Сулейменов.
Нацбанк, логично, с начала 2026 года расширяет выпуск краткосрочных нот. Максимальный объем размещения выпуска 1-месячных нот будет увеличен вдвое, до 1 трлн тенге. Планируется ежемесячный выпуск еще и 3-месячных нот с максимумом размещения до 500 млрд тенге.
Например, только за неделю с 7 по 14 ноября нерезиденты вложили, по данным аналитического центра АФК, 147 млрд тенге в ноты Нацбанка и предложение валюты на рынке выросло. На валютных торгах KASE спрос на валюту немного превысил ее предложение и курс вырос до 518,93 тенге/$1 при объёме торгов около $340 млн. За 2025 год вложения нерезидентов в ценные госбумаги Казахстана выросли с 1,1 трлн в 2024 году до 2 трлн тенге — на 82%.
Расширение линейки и объемов выпуска краткосрочных нот направлено на повышение эффективности управления ликвидностью на денежном рынке, обосновывал регулятор.
Нормальная практика «риск vs доходность» или провокатор нестабильных экономик
Кэрри-трейд — это спекуляции на разнице в процентных ставках на валютном рынке.
«Мы в Halyk Finance неоднократно писали о больших рисках для курса тенге из-за операций кэрри-трейд нерезидентов. Нам говорили, что мы не правы и, наоборот, кэрри-трейд — это благо для развития валютного рынка и экономики Казахстана. Приятно, когда в авторитетном Reuters получаешь подтверждение своим взглядам на проблему», — не скрывает советник председателя правления компании Мурат Темирханов.
«В 2025 году искатели доходности нашли выход в облигациях в местной валюте более бедных «пограничных экономик», центральные банки которых вынуждены предлагать заоблачные процентные ставки, одновременно жестко контролируя обменные курсы. Проблема в том, что поток «горячих денег», гоняющихся за так называемыми «кэрри-трейдами», может оказаться дестабилизирующим фактором», — пишет лондонский редактор отдела глобальной экономики Breakingviews «авторитетного» Reuters Джон Синдреу.
Фронтирные рынки стоят на одну ступень ниже развивающихся и напоминают бывшие фронтирные территории именно своей перспективностью. Это пока еще маленькие рынки, которые, обладая большим потенциалом, могут «выстрелить» в будущем. Особенный интерес они представляют для долгосрочных инвестиций. К ним, например, относятся экономики Кувейта, Аргентины, Нигерии, Кении, Марокко, Румынии и Вьетнама.
Впрочем, «развивающиеся страны стали более устойчивыми. (…) В Казахстане, Пакистане и Сербии резервы выросли благодаря резкому увеличению цен на золото. Парагвай, Коста-Рика и Узбекистан начинают выпускать облигации в нацвалюте в международных юрисдикциях», — отмечает Синдреу.
Непродуктивные посредники — банки
— Ну если это на Ройтерс написали, то это сразу 100% правда. Вообще, Джон, автор колонки, контртрейдер, его тексты часто идут против рыночного консенсуса. В 2025 он настаивал на ужесточении политики ФРС, и вот мы здесь. Так, что не стоит верить всему что написано на заборе, возражает комментатор — председатель общественного совета МНЭ РК Эльдар Шамсутдинов.
— Это не только Ройтерс говорит, набери в Гугл на английском, как кэрри-трейд операции влияют на финансовую стабильность в стране, и сразу увидишь кучу негатива из других авторитетных источников, отвечает автор поста.
— Я читаю отчеты самих кэрри трейдеров, которые сейчас сидят во фронтирных экономиках. Кэрри нормальная практика «риск vs доходность», а вот то, что творит наш финсектор, это — настоящая спекуляция. Те самые непродуктивные посредники.
— О рисках кэрри-трейд операций для страны и для стабильности нацвалюты надо читать не у самих кэрри трейдеров, а у МВФ, BIS, и так далее. То, что ты пишешь про какие-то непонятные спекуляции банков в Казахстане, то на твои передергивания фактов даже отвечать не хочется. Здесь уже за тобой проглядываются уши Минэкономики, которое любит во всем обвинять банки.
— Поймите правильно, когда крупнейшая финансовая группа Казахстана говорит о валютных спекуляциях и спекулянтах, это выглядит очень странно.
— Эльдар, организуй свой подкаст и там обсудим все твои негативные аргументы против банков, завершает автор поста этот интересный диалог.
На какие-то риски уже напоролись, налоговая реформа уже повлияла
Влиять на тенге в 2026 году будут, традиционно, цены на нефть и нефтяной экспорт, глобальная ситуация с долларом — политика ФРС США, геополитика и санкционные риски и их влияние через торговлю и расчеты с ключевыми партнерами.
На какие-то риски уже напоролись. Речь о КТК.
Последствия атаки дронов, из-за которой одно выпускное причальное устройство (ВПУ) перестало работать и шторма на Черном море, из-за которых до сих пор не закончен плановый ремонт на втором ВПУ, мешают наладить поставки нефти через КТК.
Сокращение поставок CPC Blend привело к резкому увеличению их стоимости — одна из партий недавно торговалась на $1,2/бар. дороже Dated Brent при ожидаемой премии в $0,6-0,8/бар. Ситуация с КТК подтолкнула мировые цены на нефть к росту.
Главные внутренние факторы влияния на тенге:
- инфляция и инфляционные ожидания
- базовая ставка
- бюджетная дисциплина
- импорт и потребительский спрос
- действия Нацбанка и правительства.
В начале года, по ожиданиям экспертов, базовая ставка сохранится — 18%, налоговая реформа — уже повлияла, в конце 2025-го и в первые недели 2026-го. Бизнес повысил цены на продукты, услуги, товары.
В январе-марте тенге может колебаться в диапазоне 495—535/$1
В январе-марте тенге может колебаться в диапазоне 495—535/$1, считают эксперты. К середине года диапазон может расшириться до 520–560 тенге за доллар, если цены на нефть будут ближе к $55–60, а инфляция в стране останется высокой.
Прогнозы по курсу в 2026 году колеблются от 510 до более 600 тенге за бакс. С апреля давить на курс будет отпуск тарифов на коммунальные услуги и тенге может немного ослабеть из-за этого.
Нефть может держаться около $60, у Казахстана есть дополнительный экспорт — урана и золота, есть новый Налоговый кодекс и НДС — которые могут охладить спрос. Высокая базовая ставка делает депозиты в тенге привлекательными.
Аналитики Евразийского банка развития (ЕАБР) прогнозируют, что средний обменный курс доллара к тенге составит 535, а на конец 2026 года — 544 тенге/$1. На ослабление валюты будет влиять нефть, цены на которую ожидаются ниже среднего уровня за последние три года, и в 2026 году должен снизиться объем трансфертов валюты из Нацфонда. Поддерживать тенге будут сохранение продажи валюты квазигоссектором, привлекательная доходность тенговых активов и рост несырьевого экспорта.
АФК оценивает рост доллара до 553,6 тенге в 2026 году. Давление на тенге, по мнению аналитиков АФК, могут оказать снижение экспортной выручки от сырья, рост импорта из-за запуска крупных инвестиционных и инфраструктурных проектов и, тоже, планируемое сокращение трансфертов из Нацфонда с 5,3 трлн до 2,8 трлн тенге.
Специалисты Центра прикладной экономики AERC прогнозируют в 2026 году среднегодовой курс на уровне 551,36 тенге, поскольку ожидается снижение цен на нефть.
Эксперты не советуют казахстанцам, мало знакомым с фондовым рынком, пытаться угадать курс или верный сценарий. Лучше часть денег держать в тенге под процент, часть — в валюте или валютных инструментах.
