Все наши крупные компании — «притча во языцех». Почти все добывают сырьё, которое каждый казахстанец считает частью своей собственности. Большинство этих компаний не только квази-государственные, они имеют какую-то часть акций в свободном обращении, и, значит, имеют акционеров. Успехи и неудачи «голубых фишек» Казахстана широко обсуждаются не только внутри страны, но и вне её. Kazatomprom — типичный представитель этого пула компаний, холдинг, в котором не все компании работают одинаково успешно. С недавнего прошлого компания ещё и стала объектом надежд на лучшее будущее страны за счет атомной энергетики и ИИ.
Инвесторы Kazatomprom нервничают
Не припомню, чтобы Kazatomprom совершал такое вертикальное падение. С пика этого года — $92.5/GDR 21 апреля, бумага потеряла 26%. Сейчас торгуется в Лондоне на уровне около $68.5/GDR. J.P. Morgan считает, что потенциал роста акций Kazatomprom исчерпан из-за крепкого тенге и роста ставки НДПИ с 9% до 12-14%. После ралли на 50% с начала года аналитики видят серьезные вызовы для маржинальности компании. Бумага выглядела переоцененной. А выход отчета JP совпал с коррекцией по урановым бумагам. Поэтому Kazatomprom стал «лидером» движения на юг (вниз — Bizmedia.kz.) в секторе, пишет на своей странице в Meta исполнительный директор QAMS Данияр Темирбаев.
В комментариях ему возражают.
Там много кто рекорды бил на прогнозе в $135 за фунт. Мне, лично, кажется, что здесь сошлись несколько моментов. Пересмотр-то на самом деле был безобидный — с текущих 90 до ориентира в те же 90. Народ просто стал фиксироваться. Ситуация получила шанс на исправление 11 мая, но на следующий день на рынок свалился «Паладин» (канадско-австралийская компания Paladin Energy понесла убыток, по ее отчетности, за I кв. 2026 года в 9, 237 млн — Bizmedia.kz.) — там тоже ничего страшного, но люди видят только ключевое слово «убыток». Все окончательно перепугались, стали продавать что попало. И Казатомпром из-за страновых рисков (и, возможно, из-за сотрудничества с «Росатомом») попал под раздачу сильнее всех, пишет один из комментаторов.
Дивиденды за год в 335 млрд тенге
За 2025 год Казатомпром заработал 570 млрд тенге чистой прибыли, несмотря на 14%-ное снижение спотовых цен. Консолидированная выручка группы сохранилась на уровне 2024 года — 1,8 трлн тенге. Операционная прибыль — 779 млрд тенге. Чистая прибыль на долю материнской компании — 570 млрд тенге, сохранилась в пределах результатов 2024 года, следует из аудированной консолидированной финотчетности компании за 2025 год по МСФО.
Холдинг за 2025 год нарастил объем производства (на 100% основе) — на 11%, по сравнению с 2024 годом. Объем производства пропорционально доле владения вырос на 10% и составил 13 519 тонн урана. Производство урана компанией за 2025 год составило 20% от общей мировой первичной добычи урана, холдингом — около 39%, отмечается в отчетности. Объем продаж по группе — на 11% до 18 495 тонн. В 2025 году компания продавала уран напрямую и через «дочку» — «TH Kazakatom AG» («THK») 21 клиенту в 8 странах. Подписаны контракты на поставку урана с европейскими энергокомпаниями AxpoPower AG (Швейцария) и ČEZ Group (Чехия), японской Kansai Electric Power Co., Inc. Продолжается работа по заключению долгосрочного контракта на поставку концентратов природного урана в Индию. В 2025 году Казатомпром выплатил 328 млрд тенге дивидендов и более 850 млрд тенге налогов в бюджет.
За I кв. 2026 года продажи урана холдингом Казатомпром снизились по сравнению с I кв. 2025 года, на 40%, следует из операционных результатов деятельности компании. Разница «обусловлена сроками и изменениями в поступлениях запросов клиентов на поставку. Объемы продаж могут существенно варьировать из квартала в квартал, а квартальные объемы продаж могут меняться из года в год в зависимости от запросов клиентов и сроков физической поставки. (…) На рынке урана поквартальные результаты и поквартальная динамика деятельности не показательны», — поясняется в отчетности.
Средняя цена реализации по группе выросла на 12% и составила $61,33/фунт. Производство урана (на 100% основе) выросло на 9% до 6,144 тонны или 15,97 млн фунтов.
Сформирован портфель из 6 новых перспективных урановых участков в Казахстане, общей площадью более 1 тыс. кв. км, а общий объем инвестиций в геологоразведку до 2030 года планируется в 75-85 млрд тенге. С момента выхода на IPO в 2018 году, рыночная капитализация Казатомпрома выросла более чем в 7 раз.
Казатомпром рассчитывает выплатить 335,2 млрд тенге дивидендов за 2025 год. Это — 75% от свободного денежного потока. Окончательное решение примут на собрании акционеров 26 мая, а выплату могут начать с 28 июля. Налоговые отчисления в бюджет, по итогам 2025 года выросли на 18%.
[За торговую сессию вторника, 12 мая GDR Kazatomprom снизились на 8,84% до $73,2 на Лондонской фондовой бирже (LSE) после понижения JPMorgan рекомендации с «покупать» до «держать». Cameco просела — на 2.67% до $116,93, ETF Global X Uranium (URA) — на 5,03% до $54,35].
АО «НАК «Казатомпром» — нацоператор Казахстана по импорту—экспорту урана, редких металлов, ядерного топлива для АЭС. Казахстан с 2009 года — мировой лидер по добыче природного урана. Активы Казатомпром включают в себя весь комплекс предприятий, задействованных в цепочке производства конечной продукции: от геологоразведки, добычи урана, производства продукции ядерного топливного цикла до науки, социального обеспечения и подготовки кадров. По данным на 31 декабря 2025 года, акционеры «Казатомпрома»: ФНБ «Самрук-Қазына» (с долей 62,99%), Минфин РК (12,01%), CITIBANK, N.A.-NY (номинальный держатель, 24,32% и ещё 25% акций находятся в свободном обращении.
Всегда первый
Казатомпром произвел 25 839 тонн урана в 2025 году и ожидает 27 000–29 000 тонн в 2026 году.
Казахстан — на втором месте в глобальном рейтинге по запасам урана и мировой лидер — в добыче, но почти не занимается переработкой урана. Он экспортирует уран в виде сырья, а перерабатывается и используется уран за рубежом, в странах, где работают АЭС.
Уран — ключ к энергетике будущего, топливо для АЭС. Поэтому Казахстан, по оценке Telegraph, уверенно держит бразды правления этим ключом в своих руках. Недра казахстанской земли богаты этим радиоактивным металлом, необходимым для производства ядерного топлива.
В топ-5 стран по добыче урана в 2023 году, по данным Всемирной ядерной ассоциации (WNA), входили:
- Казахстан — 21 819 тонн урана в год, 45,1% мировой добычи
- Намибия — 5753 тонн, 11,9%
- Канада — 4693 тонны, 9,7%
- Австралия — 4 192 тонн, 8,7%
- Узбекистан — 3 500 тонн, 7,2%.
[Конечно, цифры добычи меняются каждый год и меняется место стран в этом рейтинге, кроме места Казахстана, который всегда остается № 1].
Почему Казахстан не занимается обогащением урана, что, вроде, было бы логичным? — Это связано с приверженностью страны принципам прозрачности в атомной энергии.
По запасам урана Казахстан занимает второе место, на первом — Австралия. Мировые запасы природного урана оцениваются в 6,14 млн тонн. Доли:
- Австралии — 28%
- Казахстана — 15%
- Канады — 9%
- России — 8%
- Намибия — 7%.
Отметим, что Узбекистан, с его запасами в 132 тыс. тонн, занимает 11-е место.
Месторождения урана выявлены в Туркестанской, Кызылординской, Мангистауской и Северо-Казахстанской областях. Стратегия развития атомной отрасли до 2050 года утверждена президентом Казахстана. Главные задачи: развитие атомной энергетики, промышленности и науки, внедрение в экономику эффективных и безопасных ядерных технологий.
Стратегией предусмотрено строительство:
- первой АЭС, мощностью 2400 МВт — в Алматинской области
- второй АЭС, мощностью 2400 МВт — в Южной зоне ЕЭС РК
- АЭС, общей мощностью 1200 МВт — на базе малых модульных реакторов
- размещение АЭС, мощностью 2400 МВт — в одной из перспективных зон ЕЭС РК.
Пересмотр плана СП «Буденовское»
Одна из «дочек» Казатомпром, в которой он владеет 51% акций и, через Степногорский горно-химический комбинат (СГХК), «Ураниум Уан Груп» — 49%, связанная с «Росатомом», СП «Буденовское», добывающая уран на участках 6 и 7 одноименного месторождения в Созакском районе Туркестанской области, получило уведомление от агентства Казахстана по атомной энергии от 19 января 2026 года о нарушении финансовых обязательств за 2024 год и непополнении ликвидационного фонда, следует из отчетности предприятия.
Оно не согласно и официально ответило. На дату утверждения отчетности за 2025 год – февраль 2026 года, решение агентства еще не последовало. В отчетности СП указано, что на конец 2025 года у него были размещены резервы на ликвидацию последствий добычи урана на 1,4 млрд тенге, а на конец 2024 года – 666 млн тенге.
Также, СП, по оценке агентства, не выполнило обязательства по добыче урана в 2024 году. Казус урегулирован заключением допсоглашения № 2 и краткосрочные оценочные обязательства в размере 1,26 млрд тенге за невыполнение условий контракта по добыче урана за 2024 год полностью погашены в феврале 2025 года. Ранее планировалось, что в 2024 году добыча достигнет 2,5 тыс. тонн с наращиванием объемов до 4,5 тыс. тонн в 2025 году и выходом на полную мощность в 6 тыс. тонн в 2026 году. В августе 2024 года Казатомпром уточнял, что в 2025 году у СП «Буденовское» ожидается добыча на уровне 1,3 тыс. тонн вместо запланированных 4 тыс. тонн, в 2026 году – 3750 тонн, а выход на проектную мощность в 6 тыс. тонн в год предполагается не ранее 2027 года.
Прибыль «Буденовского» за 2025 год выросла на 77% против 2024 года и составила 65,7 млрд тенге. На первые годы добычи урановая продукция СП была полностью законтрактована «Росатомом».
В октябре 2025 году «Буденовское» запустило первую очередь комплекса по первичной переработке урана, проектной мощностью 6000 тонн в год и чуть позже начало строительство второго пускового комплекса, мощностью 4500 тонн/год.
Обязательства СП «Буденовское» на конец 2025 года превышали его активы на 58 млрд и подлежали погашению до конца 2026 года, но СП ожидало крупную сумму НДС к возмещению, правда, часть этого НДС в размере 14,9 млрд тенге не ожидалась даже в ближайшие 12 мес. после отчетной даты. Подтвержденные ранее суммы НДС в 2025 году возвращены и зачтены в счет предстоящих платежей по НДПИ. Общая сумма зачтенного НДС за 2025 год составила 4,9 млрд.
Прогнозы уранового рынка на 2026 год
По прогнозам Всемирной ядерной ассоциации совокупная мощность ядерных реакторов к 2040 году может достичь 746 ГВт, а глобальный спрос на уран – 150 тыс. тонн.
Цены на уран останутся стабильными, по прогнозу платформы TradingView, или будут иметь тенденцию к росту. Содействуют этому дефицит предложения из-за недостаточных инвестиций в разработку урановых рудников и растущий интерес со стороны финансовых инвесторов.
Дополнительным катализатором спроса станет растущее мировое потребление электроэнергии, особенно за счёт инфраструктуры ИИ и крупномасштабного расширения ЦОДов.
Ожидается, что перезапуск неработающих ядерных реакторов и ввод в эксплуатацию новых установок поддержат рост потребления урана в среднесрочной перспективе.
По прогнозам Казатомпром, добыча урана в 2026 году ожидается в 27,5–29 000 тонн. Ожидаемый объём продаж по группе — 19,5–20500 тонн урана, включая 13,1–14 100 тонн, приходящихся на саму компанию. Однако стоит помнить о главных рисках: цены на уран могут быть чувствительны к волатильности сырьевого рынка, связанной с макроэкономическими циклами.
АЭС и дата-центры
Казахстан уже шагнул в сторону атомной энергетики. Строительство АЭС поддержано большинством проголосовавших на референдуме в 2024 году. Тем более, что у АЭС появилась задача, с которой она справится, по оценкам экспертов, лучше ВИЭ — генерировать энергию для дата-центров и искусственного интеллекта.
Логика диктует Казахстану создание собственной энергетической и цифровой инфраструктуры, оставаясь крупнейшим экспортером урана. Сделать уран основой новой промышленной политики. Это ведь просто использование сильных сторон страны. Ибо любому торговцу с Зеленого базара понятно: торговать более высоким продуктом — стабильной вычислительной мощностью, питаемую атомной энергией, выгоднее, чем торговать ураном.
Риски, конечно, есть.
- геополитические, ведь уран — стратегическое сырье, Казахстан ведь не будет довольствоваться ролью поставщика сырья, а на рынке есть другие крупные игроки
- производственные — для добычи урана нужны серная кислота, месторождения, логистика и партнеры по СП, интенсивная работа, без ограничений в производстве.
ИИ меняет энергетику. Технологическим компаниям нужна стабильная, крупная и доступная мощность на десятилетия. У Казахстана с его ураном и Казатомпромом есть реальный шанс и его нельзя упустить.
