24 апреля Комитет денежно-кредитной политики Нацбанка примет очередное решение по базовой ставке. Аналитики Halyk Finance прогнозируют, что регулятор не станет смягчать монетарную политику. Bizmedia.kz разобрал основные аргументы экспертов.
Когда месяц важнее года
Официальное снижение годового показателя инфляции не в полной мере отражает реальную картину. Падение можно объяснить так называемым «эффектом высокой базы». Иными словами, текущие цены сравниваются с уже завышенными значениями прошлого года, что математически сглаживает итоговый процент, даже если реальное удорожание товаров продолжается. Поэтому, говоря об экономической ситуации, аналитики Halyk Finance предлагают ориентироваться не на годовую, а на месячную динамику. А она, напротив, показывает ускорение роста цен.
«Замедление инфляции, начавшееся в конце прошлого года, было неустойчивым и ускорилось в начале текущего года… В месячном выражении отмечалось заметное ускорение с 0,7% в среднем в 4 квартале 2025 года до 0,9% в первом квартале 2026 года», — констатировали в Halyk Finance.
При этом эксперты подчеркивают, что этот рост цен произошел вопреки действию моратория на повышение коммунальных тарифов и укреплению тенге. По мнению аналитиков, это может означать, что у инфляции есть глубокие внутренние причины.
Выводы аналитиков подтверждаются и свежими данными Национального Банка по инфляционным ожиданиям населения. Согласно результатам опроса по итогам марта 2026 года, медианная оценка ожидаемой инфляции (на год вперед) выросла до 14,6% (против 13,7% в феврале). Параллельно увеличилась и воспринимаемая инфляция (за прошедшие 12 месяцев) — до 13,3%. То есть население чувствует ускорение роста цен, несмотря на снижение официального годового показателя.
Отложенный эффект
Аналитики выделяют три ключевых фактора, которые окажут влияние на потребительские цены в ближайшие месяцы.
Главным риском эксперты называют окончание административного сдерживания цен. Теперь в рамках продолжения программы «Тариф в обмен на инвестиции» ожидается планомерный рост стоимости коммунальных услуг. Параллельно начнут дорожать бензин и дизель. Ранее в правительстве заявляли, что резкого скачка стоимости топлива не будет. Но плавный рост не исключли. Это запустит цепную реакцию — рост транспортных и коммунальных расходов автоматически увеличит себестоимость логистики и производства по всей цепочке поставок.
Вторым фактором выступает налоговая реформа. Эксперты отмечают, что вопреки прогнозам повышение НДС практически не отразилось на ценах в первом квартале. Это объясняется общим замедлением экономического роста до 3% и слабой потребительской активностью. То есть в условиях низкого спроса бизнес был вынужден временно компенсировать возросшие налоговые издержки за счет собственной маржи. Однако по мере роста базовых затрат (свет, тепло, логистика) компаниям придется переписывать ценники, перекладывая на плечи потребителей и новые тарифы, и возросший НДС.
Еще один фактор — валютный. Аналитики считают нынешнее укрепление тенге временным и прогнозируют скорое «ослабление курса национальной валюты». Так как Казахстан сильно зависит от импорта, снижение курса неизбежно приведет к удорожанию зарубежных товаров.
Прогноз: почему Нацбанк берет паузу до лета
Учитывая грядущий рост тарифов, влияние НДС и возможное ослабление тенге, аналитики не видят объективных причин для удешевления кредитов. Прогноз экспертов остается жестким:
«По нашему мнению, инфляция в текущем году сохранится на повышенных двузначных уровнях и сложится в диапазоне 10,5–11,5%… Национальный Банк оставит базовую ставку без изменения на предстоящем заседании в пятницу (24 апреля. — Прим. ред.). Следующее решение по ставке будет в июне, по нашим ожиданиям, она также останется без изменения».
Почему регулятор будет ждать до июня? Нацбанку тоже нужно время, чтобы увидеть реальные последствия от отмены моратория. К началу лета статистика покажет, как именно повышение цен на коммуналку и топливо отразилось на экономике. Только после этого можно будет предметно говорить о смягчении политики.
Для бизнеса и населения это означает, что как минимум до конца первого полугодия кредиты останутся дорогими, а тенговые депозиты — высокодоходными. Нацбанк начнет снижать ставку только тогда, когда убедится, что рынок справился с ростом тарифов и налогов без нового неконтролируемого скачка цен.
