2025 год стал для Казахстана испытанием с точки зрения валютной динамики и инфляционного давления. В интервью журналистам генеральный исполнительный директор Freedom Holding Corp. Тимур Турлов подробно объяснил, почему текущий год оказался уникальным по макроэкономической конфигурации и чего стоит ожидать в ближайшем будущем.
Неблагоприятная комбинация года: слабый тенге и чрезмерно сильный рубль
По словам Тимура Турлова, главным вызовом 2025 года стала редкая для Казахстана ситуация – одновременное ослабление тенге и стремительное укрепление российского рубля.
Такой расклад всегда приводит к росту импортируемой инфляции, независимо от того, как работает Национальный банк и как меняется ставка. Экономика Казахстана тесно связана с РФ, и сильный рубль автоматически повышает стоимость товаров, услуг и сырья, импортируемых из соседнего рынка, отмечает Турлов.
Это означает, что валютное давление в 2026 году может ослабнуть: даже незначительная стабилизация рубля снизит инфляционное давление на Казахстан.
Высокая ставка и «длинные деньги»: почему инвесторы идут в тенговые бумаги
Сейчас ставка в Казахстане остается очень высокой, а основной эффект на экономику, по словам Тимура Турлова, формируется именно длинной ставкой.
Когда инвестору предлагают: 16% годовых на девятилетние облигации, это выглядит почти как безрисковая стратегия для глобального капитала.
Высокие доходности действительно «заманивают» иностранных инвесторов – и это один из факторов укрепления финансового рынка. Однако Министерство финансов понимает цену таких займов: выплаты по прошлогодним размещениям придется проводить еще десять лет, и столь дорогая долговая нагрузка превращается в стратегическую проблему. Поэтому Минфин существенно снизил объем заимствований в тенге.
Однако сам Тимур Турлов подчеркивает: капитал, который приходит сегодня, не является чисто спекулятивным. Инвесторы активно входят в длинные бумаги, что говорит о долгосрочном интересе.
Объем иностранных спекулятивных средств – небольшой и безопасный
Сегодня в Казахстан входит всего около 3–4 млрд долларов долгосрочного кэрри-трейда, тогда как общие резервы страны превышают 120 млрд долларов.
По словам Тимура Турлова, даже если этот капитал покинет страну в течение месяца, экономика этого не заметит.
Для сравнения, в России до 2022 года объем спекулятивного иностранного капитала был огромным, а в Казахстане такого рынка практически не существовало. И хотя отсутствие спекулянтов выглядит «спокойно», на самом деле это ухудшает рыночные механизмы.
Что влияет на курс цифровой валюты Freedom?
Тимур Турлов рассказал, почему инвестиционная валюта Freedom снизилась с 7 тенге до 6,7 и чего ждать дальше?
Инвестиционная валюта Freedom полностью привязана к цене акций Freedom Holding Corp. на бирже NASDAQ. Прогнозировать ее курс – значит прогнозировать динамику акций, а это невозможно.
«Мне хочется верить, что прогресс компании за прошлый год будет отражен в оценке, и акции продолжат рост».
Почему акции падали?
Причины – те же, по которым раньше происходил рост. Около 30% акций Freedom находятся в свободном обращении – это примерно 3 млрд долларов, распределенных между инвесторами в США и Казахстане. Когда инвесторы покупают – цена растет. Когда фиксируют прибыль или уходят в кэш – цена снижается.
Тимур Турлов отмечает:
- Рынок иррационален по своей природе.
- Даже биткоин падал с $120 тысяч до 80–90 без очевидных причин.
- Крупные институциональные закупки (например, BlackRock) временно поднимают цену.
- После роста часто наступает период коррекции.
Единственная стратегия, которая работает на длинной дистанции – системный рост бизнеса. Чем больше компания зарабатывает, тем выше справедливая стоимость акции.
Стоит ли покупать доллары сейчас – мнение Тимура Турлова
Этот вопрос волнует казахстанцев гораздо больше, чем динамика фондового рынка. Сегодня доллар стоит около 500 тенге, и многих интересует: не вырастет ли он до 600?
Позиция Тимура Турлова: «Я бы на месте казахстанцев не покупал доллары, а фиксировал высокую доходность в тенге».
В стране сейчас:
- депозиты дают до 20% годовых,
- корпоративные и государственные бумаги предлагают двузначную доходность,
- ставки по долгосрочным инструментам остаются рекордно высокими.
Тимур Турлов подчеркивает:
«Если можно зафиксировать высокую доходность в тенге на несколько лет, это принесет больше выгоды, чем покупка долларов. Маловероятно, что курс будет 600 при текущей ситуации».
Таким образом, он рекомендует населению рассматривать долгосрочные инструменты в национальной валюте — не как альтернативу доллару, а как стратегический способ накопления доходности.
Прогноз Тимура Турлова а 2026 год
По мнению Тимура Турлова, экономика Казахстана сейчас проходит через сложный, но здоровый этап.
Главные выводы его интервью:
- сочетание слабого тенге и сильного рубля в 2025 году было уникальным и вряд ли повторится;
- инфляция снизится, если рубль перестанет укрепляться;
- высокие ставки в тенге создают мощный приток долгосрочных инвестиций;
- риск от ухода спекулятивного капитала для экономики минимален;
- рынок нуждается в конкуренции и иностранных участниках;
- акции Freedom движутся согласно рыночной логике, а не изолированно;
- покупка долларов сегодня менее выгодна, чем долгосрочные инструменты в тенге.
«Будущее зависит не от курса валюты, а от способности инвестора принимать рациональные решения и использовать возможности долгосрочного роста», – резюмировал Тимур Турлов.
